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2026-03-25 19:07:13

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　　■事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入67.00亿元，同比增长13.17%（公司于2025年7月收购同一控制下企业东阿阿胶国际100%股权，合并报表追溯调整2024年数据后同比增长8.83%）；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%（追溯调整后为11.66%）；扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62%。从“一利五率”指标来看，2025年公司实现利润总额20.6亿元，同比稳健增长10.98%；净资产收益率16.7%，提升2.1ppt;营业现金比率34.2%，处于行业领先水平；资产负债率22.6%，结构稳健；研发投入强度5.0%，增长1.5ppt，呈现全面良性发展态势。

　　■阿胶及系列产品稳健增长，其他药品及保健品实现高增。分业务来看，2025年公司阿胶及系列产品实现营业收入61.98亿元，同比增长11.80%；其他药品及保健品实现营业收入3.86亿元，同比增长63.65%；毛驴养殖及驴肉产品销售实现营业收入0.58亿元，同比下滑15.53%。公司系统构建了药品+健康消费品“双轮驱动”的业务增长模式：持续深化复方阿胶浆大品种战略,“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”研究成果接连斩获“ASCO”“SIO”等国际奖项，并纳入八项国内权威临床诊疗指南与专家共识；着力推动“桃花姬”阿胶糕深耕健康消费品领域，实现从区域性品牌到全国性健康零食品牌的升级；开拓便捷养生新品“小金条”阿胶速溶粉；布局男士健康赛道，开发健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、阿胶肉苁蓉原浆、阿胶苁蓉膏等产品，培育第二增长曲线。

　　■“十四五”圆满收官，“十五五”高质量发展值得期待。2025年，公司坚定“1238”战略主线，统筹中长期发展布局与年度经营目标落地，圆满完成“十四五”发展战略目标。根据公司投资者关系记录，“十五五”期间，公司将持续融入国家大健康发展战略，围绕“1238”战略主线迭代升级，包括深化药品+健康消费品“双轮驱动”，以气血为基石延伸赛道、丰富人群；推进文化+产业“双轮驱动”，全方位构建完整叙事体系；依托三产融合模式，构建“一产保供、二产造血、三产扩影响”协同发展体系，将全链条贯通的发展格局复制到第二增长曲线的打造中；依托“一中心三高地+N联合”，打造“研发创新+科技叙事”增长引擎，开拓新品类、新功效，培育新增长点；通过投资并购，丰富产品组合，拓展业务布局，补齐能力短板等方面。展望“十五五”，公司有望全面开启高质量发展新篇章。

　　■公司为高股息优质资产，近年来持续高比例分红回报股东。2021年以来，随着公司基本面的修复改善，公司开始大幅提升分红金额和分红比例，积极回报投资者，2021-2024年现金分红金额分别为4.25亿元、7.59亿元、11.46亿元、15.55亿元，现金分红比例分别为96.52%、97.26%、99.60%、99.83%。根据《2025年年度利润分配预案》，公司拟向全体股东每10股派发现金14.31元（含税），共计分配现金股利9.22亿元，占公司2025年当年尚未分配归属于股东净利润的100.00%；2025年度累计现金分红总额和股份回购总额合计为18.19亿元，占公司2025年度归母净利润的104.60%。自此，公司上市以来累计分红达29次，总额突破110亿元。根据公司投资者关系记录，公司未来有望继续坚持高比例分红，切实回馈股东。

　　■生猪养殖：政策严控叠加养殖亏损，关注能繁去化进度。价格端：本周生猪均价10.06元/kg，周环比-1.18%，两周环比-2.40%；仔猪价格379元/头，周环比-10.19%，两周环比-8.02%。根据iFinD数据，本周猪肉批发价格15.94元/kg，周环比-1.35%。供给端：本周生猪日均屠宰量为17.30万头，周环比变动23.74%。周观点：政策严控叠加养殖亏损，关注能繁去化进度。涌益咨询数据显示，本周猪价处于破线磨底状态，多省出栏均价跌破10.0元/kg，供需状态并未出现转机。供应角度，规模猪场积极性相对偏高，有减重去库动作，但下游匹配稍弱，实质性消耗速度仍慢；二次育肥等支撑因素存在，但效果不强，未产生明显托举力度。需求角度，近期屠企宰量稳步上移，刚需稳定叠加分割订单及少量入库，生猪消化水平有所提升，但对应供应量仍显不足，预计短期猪价震荡偏弱。3月3日相关部门召集多家养殖企业召开专题会议，明确提出能繁母猪存栏量或将进一步下调至3650万头，计划调降幅度将达11%。3月19日，国家发改委等相关部门召开生猪行业专题会议，要求生猪养殖企业严格落实产能调控措施，有序调减能繁母猪存栏量，合理控制生猪出栏量。近期农产品和饲料价格上涨加大养殖成本，叠加政策严控或将进一步压缩行业过剩产能，推动能繁母猪存栏回归合理区间。

　　■家禽养殖：白羽肉鸡走势分化，毛鸡价格震荡周观点：本周白羽肉鸡产业链呈现分化走势。种蛋周内震荡上调，主要因合同订单支撑、市场蛋供应偏紧，但孵化企业对高价抵触，涨幅受限。鸡苗周初受出苗量减少、毛鸡拉涨带动连续上调，后因养殖成本高企、毛鸡回调，苗价微幅回落。毛鸡价格快涨快跌，上涨受屠宰满宰及鸡源缺口驱动，下跌则因“315”事件压制爪类产品、产品走货不畅。分割品价格持续缓跌，仅原料类产品走货相对稳定。预计下周鸡苗价格稳中微调，出苗量虽增，但补栏情绪好转、养殖仍盈利，苗价有支撑但上行受限。分割品价格仍处下行通道，整体预计延续小幅下跌趋势。

　　■OCS放量驱动成长，关键器件进展顺利。腾景科技是一家以精密光学元组件、光纤器件和光测试仪器为核心产品的精密光学厂商。公司主要业务位于光通信、光纤激光产业链上游，产品已广泛应用于光通信、光纤激光、科研、生物医疗、消费类光学和半导体设备等领域；从股权结构看，截至2024年末，余洪瑞、王启平、盐城光元投资合伙企业（有限合伙）分别持股18.29%、9.20%和7.54%，其中余洪瑞合计控制公司27.53%的股份，为公司控股股东、实际控制人。